构建世界级资源矩阵ღ★ღ，向百万吨铜产能目标迈进ღ★ღ：公司坐拥全球稀缺的优质铜钴矿山资产ღ★ღ，资源储量与开发前景优异ღ★ღ。刚果（金）TFM+KFM两大核心矿区合计铜资源量3,444万吨+钴资源量540万吨ღ★ღ。2024年铜/钴产量分别达65万吨/11.4万吨龙8国际Pt老虎机ღ★ღ，位列全球前十铜生产商ღ★ღ、并稳居全球第一大钴生产商ღ★ღ。目前公司整体拥有6条生产线万吨以上的年产铜能力ღ★ღ，未来产能扩张路径清晰ღ★ღ，2028年铜目标产能进一步提升至80-100万吨ღ★ღ。此外ღ★ღ，公司践行多元化布局ღ★ღ，巴西铌磷矿区ღ★ღ、中国钼钨资产等形成抗周期资源组合ღ★ღ；厄瓜多尔凯歌豪斯金矿（黄金资源量638吨）的收购继续拓展公司资源版图ღ★ღ，预计2029年前投产ღ★ღ，年产金11.5吨ღ★ღ，将成为新的盈利增长极ღ★ღ。

　　逆周期并购+低成本开发铸就资源护城河ღ★ღ，矿贸协同形成高效赋能ღ★ღ：公司凭借对行业周期的深刻洞察ღ★ღ，在金属价格低谷期锁定具备露天开采ღ★ღ、储量大川崎爱ღ★ღ、品位高特质的世界级矿山资源龙8国际ღ★ღ，ღ★ღ，奠定成本竞争优势的基础ღ★ღ；同时能够高效实现矿山储量到产量的转化ღ★ღ，并以低于行业均值的开发成本快速转化产能ღ★ღ，大多都转化为显著的业绩增长和市值提升ღ★ღ。此外川崎爱ღ★ღ，“矿山+贸易”的现代化矿业模式是公司的差异化竞争优势ღ★ღ，贸易平台IXM通过全球分销网络与金融工具应用ღ★ღ，对公司资源端形成赋能ღ★ღ，不仅强化了对国际金属贸易流向的洞察与调控力ღ★ღ，也提升了在价格波动环境中的风险对冲能力和议价权川崎爱ღ★ღ。

　　铜矿供应矛盾彻底爆发且将持续存在龙8国际Pt老虎机ღ★ღ，全球流动性改善利好铜价上扬ღ★ღ：铜矿生产扰动常态化对有效供给形成约束ღ★ღ，且未来全球铜矿新投建项目有限ღ★ღ，而冶炼产能集中释放ღ★ღ，矿端紧缺难以改变川崎爱ღ★ღ。2025年冶炼厂冶炼利润再度压缩ღ★ღ，再生铜供给偏紧ღ★ღ，海外冶炼厂陆续减停产ღ★ღ，国内减产预期仍存ღ★ღ，供给端约束对铜价形成支撑龙8国际Pt老虎机ღ★ღ。全球制造业PMI仍具韧性ღ★ღ，尽管贸易摩擦风险加剧或拖累后续用铜需求龙8国际Pt老虎机ღ★ღ，但新能源转型与数据中心用铜带来需求的结构性亮点ღ★ღ，将对冲贸易摩擦带来的冲击ღ★ღ。铜价有望在供给约束龙8国际ღ★ღ，ღ★ღ、流动性趋松以及全球经济复苏的带动下稳步向上ღ★ღ。

　　刚果（金）出口禁令延长引发供应收缩ღ★ღ，看好政策调控下的钴价上涨空间ღ★ღ：主导全球钴供应的刚果（金）将禁令延长至9月底或导致至少12.8万吨的原料供应短缺ღ★ღ，印尼MHP项目虽放量但增量难以填补缺口ღ★ღ。6月中国自刚果（金）钴湿法冶炼中间产品进口同比下降41.7%ღ★ღ，进口原料供应减少龙8国际Pt老虎机ღ★ღ，国内产业链库存有望加速去化ღ★ღ。此外ღ★ღ，美国收储钴强化自主供应链龙8国际官方网站ღ★ღ、欧盟宣布“重新武装欧洲计划”投资能源产业ღ★ღ！ღ★ღ，凸显钴战略价值ღ★ღ，将带动军工领域用钴需求能源产业ღ★ღ。若刚果（金）后续恢复钴出口并采取出口配额制度ღ★ღ，供给有望收缩ღ★ღ，需求端高能量密度锂电池需求保持良好增长ღ★ღ，预计钴价长期表现向好龙8国际Pt老虎机ღ★ღ。

　　投资建议ღ★ღ：公司作为全球矿业巨头ღ★ღ，依托其世界级矿山资源和“矿山+贸易”双轮驱动模式ღ★ღ，在铜ღ★ღ、钴等关键金属领域占据领先地位ღ★ღ，同时多元化资源组合抵御周期波动龙8国际Pt老虎机ღ★ღ。伴随一系列重点项目稳步推进ღ★ღ，未来铜钴板块有望迎来量价齐升ღ★ღ，黄金板块亦将开启第二成长曲线ღ★ღ，带动公司盈利和估值同步提升ღ★ღ。预计2025-2027年公司归母净利润164.6/188.8/210.4亿元ღ★ღ，当前股价对应PE各为17.5/15.3/13.7xღ★ღ。首次覆盖ღ★ღ，给予“推荐”评级川崎爱ღ★ღ。

　　风险提示ღ★ღ：国内经济复苏不及预期的风险ღ★ღ：美联储降息不及预期的风险ღ★ღ：有色金属下游需求不及预期的风险ღ★ღ：有色金属价格大幅下跌的风险川崎爱ღ★ღ。