龙八国际娱乐官网app龙8国际官方网站✿ღ，煤炭公司✿ღ。龙8国际✿ღ，矿业公司龙8国际✿ღ，龙8龙国际long8龙8游戏2025年10月13日✿ღ，中金公司发表了一篇基金行业的研究报告✿ღ，报告指出✿ღ，双节影响债市收益率小幅下行✿ღ，未来波动或加大✿ღ。

　　报告摘要如下✿ღ：中美贸易再现波折✿ღ，债市波动或加大双节前后资金面整体平稳✿ღ，资金价格先上后下✿ღ，主要是受到跨季和跨节影响✿ღ。双节前后央行累计进行16678亿元逆回购操作✿ღ，11000亿元3M买断式逆回购✿ღ，共有31799亿元逆回购到期✿ღ，3000亿元6个月买断式逆回购到期✿ღ，累计净回笼7121亿元✿ღ。利率债二级市场收益率整体下行✿ღ。按照中债估值计算龙8国际官方网站✿ღ，和9月28日相比✿ღ，10年期国债收益率下行6bp收于1.82%✿ღ，30年国债收益率上行1bp收于2.23%✿ღ。信用债方面✿ღ，受双节假期影响✿ღ，一级发行量回落明显✿ღ。二级方面✿ღ，信用债收益率有所修复✿ღ，短端表现更佳✿ღ，1年期下行2-3bp✿ღ、3-5年期下行1-2bp✿ღ；国开债收益率短端上行✿ღ、中长端基本不变✿ღ；信用利差收窄✿ღ，短端收窄4-5bp✿ღ、中长端收窄1-2bp多玩龙之谷论坛✿ღ。从历史分位数来看✿ღ，目前各评级和期限信用利差分位数多数在5%及以下✿ღ。具体需求方面来看✿ღ，各机构均为净买入✿ღ。从非金融信用债净买卖数据来看✿ღ，理财净买入规模由167亿元降至91亿元✿ღ；基金净买入规模由15亿元升至249亿元✿ღ；保险公司净买入规模由83亿元降至46亿元✿ღ；其他资管类机构净买入规模小幅抬升至113亿元✿ღ。包含银行二永债的其他类债券来看✿ღ，银行理财净买入规模由144亿元降至98亿元✿ღ；基金由大幅净卖出424亿元转为净买入46亿元✿ღ；保险公司由净买入188亿元转为净卖出5亿元✿ღ；其他类资管机构净买入规模由264亿元降至14亿元✿ღ。信用债ETF方面✿ღ，规模整体小幅抬升205亿元至4854亿元✿ღ，其中科创债ETF规模抬升135亿元✿ღ，短融ETF规模也增长67亿元✿ღ。整体来看✿ღ，双节前后债市交投相对清淡✿ღ，收益率呈现小幅下行✿ღ。上周六在贸易摩擦再起的情况下✿ღ，债市收益率出现下行✿ღ。但短期来看✿ღ，我们认为贸易谈判仍在进行中✿ღ，未来仍有不确定性✿ღ，债市情绪波动或有所加大✿ღ。机构行为来看✿ღ，跨过季末✿ღ，我们认为理财出表整体规模或增长明显✿ღ。对信用债✿ღ，尤其是中短端需求或有支撑✿ღ，我们认为短久期信用债利差仍将维持低位✿ღ。但是考虑到贸易谈判多玩龙之谷论坛✿ღ、稳增长政策✿ღ、基金费用新规最终落地情况仍存不确定性✿ღ，加上长端非金融信用流动性等问题龙8国际官方网站✿ღ，我们仍不建议负债端波动较大机构大幅加仓长端非金融信用多玩龙之谷论坛✿ღ。在利率趋势明朗前✿ღ，我们仍建议中短久期信用底仓加上二永债波段操作策略✿ღ。低隐含评级成交情况受国庆假期影响龙8国际官方网站✿ღ，活跃券数量相对较少✿ღ，隐含评级AA✿ღ、AA（2）评级活跃个券成交收益率涨跌互现✿ღ，AA✿ღ、AA（2）评级样本券平均剩余期限均有所压缩✿ღ。AA评级活跃券中城投仅一只✿ღ，产业多集中在煤炭✿ღ、地产等行业✿ღ；AA（2）评级活跃券中地市级占比约1/3✿ღ，其余多为区县✿ღ、园区级✿ღ，区域较为分散✿ღ。具体来看✿ღ：隐含评级AA的成交中城投仅一只✿ღ。其余较为活跃的个券多集中在煤炭龙8国际官方网站✿ღ、地产等行业✿ღ，剩余期限0.81年左右的晋能煤业成交在1.85%附近✿ღ，成交价和估值分别下行5bp和4bp✿ღ；剩余期限0.26年左右的云能投成交在1.66%附近✿ღ，成交价和估值分别下行9bp和8bp✿ღ。隐含AA（2）评级样本中✿ღ，地市级占比约1/3✿ღ，其余多为区县✿ღ、园区级✿ღ，区域较为分散✿ღ。剩余期限0.69年左右的克拉玛依成交在1.87%附近✿ღ，成交价和估值分别下行8bp和7bp✿ღ；剩余期限0.58年左右的赣州开投成交在2.00%附近✿ღ，成交价和估值分别下行5bp和6bp✿ღ；剩余期限1.94年左右的豫航空港成交在2.27%附近✿ღ，成交价和估值均下行3bp✿ღ。本周二级市场成交分析非金融信用债成交量1来看✿ღ，本周产业及城投成交量环比下降47%✿ღ，成交量约5462亿元✿ღ。结构上龙8国际官方网站✿ღ，分行业来看✿ღ：城投成交量占比47%✿ღ；分期限来看✿ღ，1年及以下✿ღ、1-3年成交量占比分别为39%和40%✿ღ。永续债成交量环比下降52%多玩龙之谷论坛✿ღ，达617亿元✿ღ。非金融信用债成交收益率来看多玩龙之谷论坛✿ღ，根据成交数据统计✿ღ，收益率有所分化✿ღ。1年及以下AAA✿ღ、AA+和AA及以下评级分别变化0bp✿ღ、-1bp和-14bp✿ღ；1-3年AAA✿ღ、AA+和AA及以下评级分别变化7bp✿ღ、-3bp和-6bp✿ღ；3-5年AAA✿ღ、AA+和AA及以下评级分别上行7bp✿ღ、1bp和10bp✿ღ。3-5年✿ღ、AA评级及以下由于样本较少✿ღ，整体波动较大✿ღ。金融债成交量来看✿ღ，银行二级资本债成交量环比下降51%龙8国际官方网站✿ღ，约1100亿元✿ღ，其中发行银行类型上✿ღ，国有大行✿ღ、股份行和城农商行分别占比66%多玩龙之谷论坛✿ღ、21%和13%✿ღ；行权期限上1-3年✿ღ、3-5年分别占比26%和54%✿ღ。银行永续债成交量环比下降33%✿ღ，约880亿元✿ღ，其中发行银行类型上✿ღ，国有大行✿ღ、股份行和城农商行分别占比45%✿ღ、29%和26%✿ღ；行权期限上1-3年✿ღ、3-5年分别占比20%和69%✿ღ。金融债成交收益率来看✿ღ，银行二级资本债及永续债方面✿ღ，二级资本债收益率有所分化✿ღ。1年及以下国有大行多玩龙之谷论坛✿ღ、股份行和城农商行分别变化-29bp✿ღ、2bp和9bp✿ღ；1-3年国有大行✿ღ、股份行和城农商行分别变化1bp✿ღ、-1bp和-7bp✿ღ；3-5年国有大行✿ღ、股份行和城农商行分别变化3bp✿ღ、2bp和-7bp✿ღ。银行永续债收益率也有所分化✿ღ，1-3年国有大行✿ღ、股份行和城农商行分别变化-14bp✿ღ、0bp和-34bp✿ღ；3-5年国有大行✿ღ、股份行和城农商行分别变化0bp✿ღ、-2bp和2bp✿ღ。城农商行由于样本较少✿ღ，整体波动较大✿ღ。本周一级市场发行分析发行量来看（根据统计）✿ღ：本周发行89支非金融信用债✿ღ，金额合计762亿元✿ღ，净增量为-1104亿元✿ღ，发行量环比下降82%✿ღ，净增量转负✿ღ。取消发行方面✿ღ，本周合计取消发行2支债券✿ღ，计划发行金额约20亿元✿ღ。结构上✿ღ，评级和期限方面✿ღ，1-3年贡献多数净偿还量✿ღ，发行和净偿还量前四位的分别是1年及以下AAA评级（358亿元和320亿元）✿ღ、1-3年AA+评级（60亿元和273亿元）✿ღ、1-3年AAA评级（135亿元和264亿元）和1-3年AA及以下评级（23亿元和162亿元）✿ღ。行业上（按行业）✿ღ，城投发行量在330亿元✿ღ，净增量为-690亿元✿ღ，地产债的发行和净增量分别为5亿元和-61亿元✿ღ。发行收益率方面（按照评级和期限划分✿ღ，选取中位数）✿ღ：根据DM寰擎信息统计✿ღ，各评级期限发行利率有所分化✿ღ。AAA评级1年期以内✿ღ、1-3年和3-5年分别较上周变化0bp✿ღ、3bp和20bp✿ღ；AA+评级1年期以内✿ღ、1-3年和3-5年分别较上周变化-11bp✿ღ、14bp和12bp✿ღ；AA及以下评级1年及以内✿ღ、1-3年分别较上周下行197bp和8bp✿ღ。个券方面✿ღ，资质偏弱或所属地区偏弱的城投和民企的发行利率相对较高✿ღ，比如25卓越商业MTN001（5年）发行在3.35%✿ღ、25重庆物流MTN003B（5年）发行在3.09%✿ღ。发行收益率和发行上限利差来看（按照评级和期限划分✿ღ，选取中位数）✿ღ：根据DM寰擎信息统计✿ღ，本周上限与发行利率的差值中位数在0附近的期限和评级为1年期以下AAA评级整体✿ღ。其余期限评级利差有所分化✿ღ。1年以下AA+✿ღ、AA及以下评级分别变化5bp和-25bp✿ღ，1-3年AAA✿ღ、AA+和AA及以下评级分别变化-2bp✿ღ、24bp和-9bp龙8国际官方网站✿ღ，3-5年AAA评级走扩6bp✿ღ。需要注意的是收益率和利差统计受到样本券变动的影响可能会较大✿ღ，期限越长✿ღ、评级越低样本数据可能会越少龙8国际官方网站✿ღ，受到的影响可能也会越大✿ღ。风险统计口径发生变化✿ღ。