能源产业◈✿✿✿。龙8游戏官网网址◈✿✿✿，龙8国际Pt老虎机◈✿✿✿，最近◈✿✿✿，我重温了美国电影《华尔街◈✿✿✿：金钱永不眠》◈✿✿✿，最直观的感受就是资本市场的潮起潮落手机宝典◈✿✿✿、瞬息万变◈✿✿✿。

　　特别是主角盯着屏幕上跳动的数据◈✿✿✿，手指敲击桌面分析资金流向◈✿✿✿，跟团队强调“不要等风暴完全过去◈✿✿✿，要在雨停前找到新赛道”的片段◈✿✿✿，让人印象深刻◈✿✿✿。

　　俗话说◈✿✿✿，风水轮流转◈✿✿✿。这句话◈✿✿✿，在一级市场中也很受用◈✿✿✿。今年◈✿✿✿，随着港股市场的“逆袭”◈✿✿✿，一级市场投资人明显感受到回暖◈✿✿✿。

　　数据显示◈✿✿✿，2025年港股市场勇夺两项全球冠军◈✿✿✿：恒生指数涨超20%◈✿✿✿，IPO募资额超千亿◈✿✿✿。IPO数据尤为亮眼◈✿✿✿：1-8月共迎来59家公司◈✿✿✿，较2024年增长37%◈✿✿✿；首发募集资金累计约1345亿港元◈✿✿✿，同比增长近6倍龙8官网◈✿✿✿。

　　9月◈✿✿✿，登陆港股的公司也包括健康160◈✿✿✿、紫金黄金国际◈✿✿✿、劲方医药◈✿✿✿、奇瑞汽车等明星企业◈✿✿✿。这使得困顿了1年多的IPO退出之路◈✿✿✿，又活了◈✿✿✿；投资人又可以通过IPO赚钱了龙8官网◈✿✿✿，传说中的Carry也有望回来了◈✿✿✿。

　　在投资圈◈✿✿✿，流传着这么一个赚钱的鄙视链◈✿✿✿：大概意思是◈✿✿✿，基本薪酬是最初阶收入◈✿✿✿；其次是投成奖和年底奖金◈✿✿✿，但与项目推进度有关◈✿✿✿；最高阶的收入◈✿✿✿，当属Carry◈✿✿✿。它是基金超额收益的分成◈✿✿✿，通常为利润的20%左右◈✿✿✿；至于其他副业◈✿✿✿，比如大赛评委◈✿✿✿、咨询付费等◈✿✿✿，就看投资人自己了◈✿✿✿。

　　然而◈✿✿✿，过去几年◈✿✿✿，市场环境遇冷以及一些赛道的切换◈✿✿✿，投成奖和年底奖金都大打折扣◈✿✿✿；一级市场“退出难”成了常态◈✿✿✿，Carry更成了“传说中的传说”◈✿✿✿。

　　但今年不一样了◈✿✿✿，一个IPO或许就能帮助基金实现正循环◈✿✿✿，覆盖成本的同时◈✿✿✿，还能在LP面前扬眉吐气◈✿✿✿。

　　有投资人朋友举例◈✿✿✿，今年的“妖股”药捷安康（便是典型案例◈✿✿✿。这家创新药在被媒体质疑0营收手机宝典◈✿✿✿、市值却高达2700亿港元市值之后◈✿✿✿，股价大幅跳水龙8官网◈✿✿✿，于国庆节前夕股价跌至140港元附近◈✿✿✿。但相比13.15港元的发行价◈✿✿✿，基石投资人仍可赚10倍◈✿✿✿，更别提早期入局的VC资本了◈✿✿✿。

　　投中嘉川CVSource数据显示◈✿✿✿，在药捷安康的基石投资人名单中◈✿✿✿，江北医药科技（香港）出手最阔绰◈✿✿✿，以7000万港元的认购额◈✿✿✿、53.8%的占比◈✿✿✿，成为最大基石投资人◈✿✿✿。股权穿透后发现◈✿✿✿，这家投资主体是南京地方国资平台◈✿✿✿，而药捷安康就注册在南京◈✿✿✿。

　　康方生物◈✿✿✿、药石科技◈✿✿✿、华盛敦行◈✿✿✿、科瓴安也纷纷入局◈✿✿✿，在基石轮中认购了1000万港元-2000万港元的份额◈✿✿✿。其中◈✿✿✿，科瓴安是合肥科颖旗下的投资主体手机宝典◈✿✿✿，显示出地方产业资本对创新药的关注与布局◈✿✿✿。

　　面对“10倍以上”回报◈✿✿✿，上述投资人朋友感叹◈✿✿✿：即便放在近几年的IPO回报榜里◈✿✿✿，这一倍数也绝对“拿得出手”◈✿✿✿，排名靠前◈✿✿✿。

　　除了最直观的收益回报◈✿✿✿，上述投资人朋友还透露◈✿✿✿，一个成功的IPO手机宝典◈✿✿✿，带来的隐性价值同样可观◈✿✿✿，甚至能抵得上一只基金好几年的管理费◈✿✿✿。

　　“映恩生物”的例子◈✿✿✿，就是证明◈✿✿✿。这家公司上市首日最高涨幅超过130%◈✿✿✿，后续股价一路飙升◈✿✿✿，峰值时达563.5港元◈✿✿✿，相较发行价大涨近500%◈✿✿✿。尽管后来股价有所波动◈✿✿✿，但映恩生物投资人的平均投资回报率◈✿✿✿，达到300%以上◈✿✿✿。

　　投中嘉川CVSource数据显示◈✿✿✿，在这场“飙涨”中◈✿✿✿，映恩生物背后最大的赢家是KingStar基金◈✿✿✿，它在这笔投资上的回报率高达641.91%◈✿✿✿；紧随其后的是WuXi Biologic sHealthcare Venture（药明系基金）◈✿✿✿，回报率达586.48%◈✿✿✿；礼来◈✿✿✿、松禾◈✿✿✿、华盖等知名VC◈✿✿✿，回报率突破400%◈✿✿✿；中金资本管理的两只基金◈✿✿✿，也实现了334%的回报◈✿✿✿。

　　若将回报率换算成股权价值◈✿✿✿，数字更加惊人◈✿✿✿。于2020年4月种子轮入局的KingStar◈✿✿✿，当时投资额仅100万美元◈✿✿✿，待映恩生物IPO时◈✿✿✿，这笔股权价值升至6.2亿港元◈✿✿✿。相当于5年时间◈✿✿✿，KingStar实现了620倍的投资升值◈✿✿✿，且这还不是“纸上富贵”◈✿✿✿，而是实打实的IPO升值◈✿✿✿。

　　同样获得6亿港元左右股权升值的◈✿✿✿，还有华盖资本◈✿✿✿。招股书显示◈✿✿✿，华盖资本旗下WuXi Biologic sHealthcare Venture◈✿✿✿，以140万美元的成本参与B轮融资◈✿✿✿，入股成本与KingStar相近龙8官网◈✿✿✿，但入股时间更晚◈✿✿✿。算下来◈✿✿✿，4年时间就等到IPO了◈✿✿✿，效率更高◈✿✿✿。

　　尽管这些投资机构并未披露基金规模◈✿✿✿，但不难预见龙8官网◈✿✿✿，就单只基金而言◈✿✿✿，约6亿港元的股权升值◈✿✿✿，在整只基金的项目投资中◈✿✿✿，已扮演了“中流砥柱”的角色◈✿✿✿。

　　值得一提的是◈✿✿✿，这一股权升值还只是企业IPO当天的投资回报◈✿✿✿。若按照国庆前夕330港元左右的股价计算◈✿✿✿，这笔股权价值的升值率还更加“凶悍”◈✿✿✿。

　　再来看上述投资人朋友提及的抵扣管理费一事◈✿✿✿。据他表示手机宝典◈✿✿✿，目前业内普遍按一年2%的标准来收取◈✿✿✿，6亿港元的收益◈✿✿✿，相当于需要一只规模在37亿左右港元的基金◈✿✿✿，且连续运作7-9年才能赚够这笔钱◈✿✿✿。

　　对比下来◈✿✿✿，在募资难的当下◈✿✿✿，不管是抵扣管理费◈✿✿✿，还是单个项目能析出的Carry手机宝典◈✿✿✿。上述投资人朋友认为◈✿✿✿，一个成功的IPO◈✿✿✿，其可实现的“变现效率”都大大提升◈✿✿✿，成为提升基金业绩◈✿✿✿、长“脸面”的重要途径◈✿✿✿。

　　上述投资人的话◈✿✿✿，折射出一级市场真实的一面◈✿✿✿：投资人并不是靠管理费生存◈✿✿✿，而是通过实打实的业绩退出龙8官网◈✿✿✿，来实现自身价值◈✿✿✿。

　　一位头部双币基金人士也坦言◈✿✿✿：“如果不能持续赚钱◈✿✿✿，投资机构就没有存在的价值◈✿✿✿，LP也不会一直信任◈✿✿✿。”

　　在这位双币基金人士看来◈✿✿✿，无论大机构还是小机构◈✿✿✿，都需要面对“退出-业绩-收益”的现实◈✿✿✿。“顺利退出才是最大的信心来源◈✿✿✿，只要能退出◈✿✿✿，基金就敢大胆投◈✿✿✿；只有有盈利◈✿✿✿，GP才能持续干活儿◈✿✿✿。”

　　也正因如此一些大机构凭借行业地位◈✿✿✿，抢占头部项目◈✿✿✿，通过这些头部项目给LP信心◈✿✿✿；中小型机构可能依靠单个明星项目◈✿✿✿，实现“全局翻盘”◈✿✿✿。

　　以宇树科技为例◈✿✿✿，这家TOP1机器人公司◈✿✿✿，身后站着红杉中国◈✿✿✿、腾讯投资◈✿✿✿、阿里巴巴◈✿✿✿、经纬创投◈✿✿✿、美团龙珠◈✿✿✿、顺为资本等诸多头部VC◈✿✿✿，中小VC也有不少身影◈✿✿✿。后者靠着这笔投资◈✿✿✿，实现了漂亮的“本垒打”◈✿✿✿。

　　我了解到的信息◈✿✿✿，一家持有宇树科技1.5%股权的中小VC◈✿✿✿，其基金总规模为2.26亿元◈✿✿✿，累计投了31个项目◈✿✿✿，相当于每个项目600万左右◈✿✿✿。

　　从回报率来看◈✿✿✿，仅宇树科技这一个项目◈✿✿✿，就能撑起该中小VC整支基金的业绩◈✿✿✿。截至目前◈✿✿✿，宇树科技C轮估值为120亿元◈✿✿✿，1.5%的持股比例对应股权价值为17.44亿元◈✿✿✿，相较初始600万的投资金额龙8官网◈✿✿✿，翻了290倍◈✿✿✿。

　　如果未来上市◈✿✿✿，宇树科技的估值还可能达到市场预期的500亿元◈✿✿✿，甚至1000亿元◈✿✿✿。届时◈✿✿✿，一个“1000倍回报”的案子◈✿✿✿，又诞生了◈✿✿✿。

　　更为重要的是◈✿✿✿，这笔投资不仅能让该中小VC的核心团队顺利拿到Carry龙8官网◈✿✿✿，还能成为其后续募资的“硬背书”项目◈✿✿✿。

　　至此◈✿✿✿，一级市场中最朴素的生存逻辑再次浮现◈✿✿✿：没有退出◈✿✿✿，就没有收益◈✿✿✿；当LP看不到实际回报时◈✿✿✿，下一期基金的募集也举步维艰◈✿✿✿。

　　多位投资人朋友谈到◈✿✿✿，今年港股市场的回暖手机宝典◈✿✿✿，不止是退出通道的“重启”◈✿✿✿，更是一级市场的“回血”◈✿✿✿。它让消失许久的Carry重新有了踪迹◈✿✿✿，也让整个行业重拾了信心◈✿✿✿。